【勝券在沃：9月投資專欄】

重點摘要

1. Jackson Hole 定調：門已打開，接下來看數據
   主席鮑威爾在年會上把話說白：9 月降息的門是開著的，看接下來的就業與通膨。這等於官方承認寬鬆政策已到門口，市場也順勢把 9 月降息機率拉高。直觀看到的結果是 : 短端利率先下行，中長天期利率逐步跟上。
2. 就業被大幅下修：景氣在降速，利率更有空間往下
   7 月非農新增偏弱，重點是5、6 月合計被往下修正 25.8 萬人，代表勞動市場降溫比想像快。這類數據對 Fed 來說，就是「可以開始降息」的關鍵訊號。對投資人而言：久期（到期年限）長一點的高品質債，彈性會更大；短端利率也會因市場定價而先行回落。
3. 財報季收官：科技巨頭撐住了，估值不空轉
   1. NVIDIA：Q2（FY26）營收 $46.7B，年增 56%；資料中心（Blackwell）持續擴張。訊號是：AI 基建還在買，節奏更平穩但沒有熄火。
   2. Microsoft：Azure 年收入破 $75B、年增 34%，把算力需求轉成雲訂閱的現金流。
   3. Alphabet：Q2 營收 $96.4B，Google Cloud +32%，雲與廣告雙引擎並進。
4. 油價降溫：通膨壓力放鬆
   8 月 Brent 多數時間在 67–70 美元區間，OPEC+ 9 月起小幅增供、需求預期也偏保守，油價「不燒」。對通膨的好處是壓力不再往上加碼。
5. 9 月提醒：季節性逆風 + 幾個關鍵日
   1. 季節性：歷史統計顯示，9 月通常是美股最弱的月份（長期平均報酬約 -0.7%）。今年是否例外，要看就業與通膨能否延續降溫，以及 Fed 的實際動作。
   2. 行事曆：上旬看非農與 CPI/PCE，中旬是 FOMC（9/16–17）；月底還有預算大限的政治雜音。操作上，預先接受波動會變大，但把它當成逢回調整的機會。

【資產回顧】

8 月資產表現以中國與黃金表現最佳，分別上漲 8% 與 5%；標普板塊以原材料與醫療保健表現最佳，分別上漲 5.6% 與 5.2%。

【策略追蹤】

沃勝全天候投資組合

8 月沃勝全天候投資組合報酬 +1.86%。當月以黃金 (GLD) 表現最佳，該資產上漲 5.0%。

詳細策略說明與績效請見以下文章：

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投資策略介紹

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沃勝 Smart 500 投資策略

8 月沃勝 Smart 500 投資策略報酬 -2.97%，低於 SPY 的 +2.0%。當月成分股以 PODD 貢獻最多，上漲 17.8%，其次是 INCY，上漲 13.0%。

詳細策略說明與績效請見以下文章：

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【Jackson Hole：門已打開，但要看數據】

今年 Jackson Hole 上，鮑威爾把話說得很清楚：降息的大門已經打開，但最後節奏要看接下來的數據。他同場也更新了政策框架檢討的進度——核心精神是讓框架「更能適應不同景氣環境」，不再死守單一指標。市場的解讀很一致：9 月降息機率上升，但不承諾一次降很大、而是按數據走。這種說法對債券尤其友善：短端利率先往下、長端緩步跟。

當央行不再用「高利率威懾」對抗通膨，而是改成「視數據微調」，債市的不確定性明顯下降，估值自然更好定價。股市方面，這等於幫高估值資產（如大型科技）先把地板墊高，之後就看獲利能不能接棒。

【就業與通膨：降息的關鍵證據到位】

八月最大的驚喜，其實來自就業數據被大幅下修。美國勞工部把 5、6 月非農新增合計下修了 25.8 萬人，7 月本身的新增也偏弱，等於宣布勞動市場降溫比想像快。搭配 7 月 PCE 年增 2.6%、核心 2.9% 的溫和不意外，就形成了「景氣在降速、通膨沒再惡化」的組合——這正是 Fed 最想看到、足以動手降息的條件。債市立刻反應：2 年與 10 年殖利率回落、短端掉得更快，對中長天期投資級債是一項利多。

• 持有7–10 年投資級債（IG）的人，現在正站在久期紅利的風口。
• 需要機動性的資金，可放在3–7 年 IG／國債 ETF，遇利率「回彈一下」反而是分批拉長久期的好時機。
• 9 月前後若數據再弱，債券的資本利得還有續航。

【財報季收官：科技巨頭有料，股市不是空轉】

這一季的總體結論：獲利還撐得住。標普 500 的綜合盈餘年增約 12%，超過80%的公司優於預期。重點公司財報：

• NVIDIA：Q2（FY26）營收 $46.7B、年增 56%，資料中心（Blackwell）持續放量；中國銷售受限，但其他客戶接手，整體節奏走得更平穩。
• Microsoft：宣布 Azure 年收入破 $75B、年增 34%，把「算力需求」成功轉成雲訂閱現金流。
• Alphabet：Q2 營收 $96.4B、年增 14%，Google Cloud +32%；AI 帶動雲與廣告雙引擎。

​最新財報顯示估值雖高，但不是「只靠想像」：AI 相關現金流正在落袋。對股市的操作含義是——保留 AI／雲／資料中心主線，但節奏上更偏「逢回換股」而非一路追高；工業與公共投資鏈仍有空間；格外注意的是營建股與金融類股，在降息期間往往有亮眼表現。投資邏輯可參考 :

【個股觀點：D.R. Horton (DHI)】全美住宅龍頭，在降息與供給缺口的交會點上加速奔跑

為何 DHI 正在成為市場焦點？ 近來，美國房地產建商股表現強勁，D.R. Horton（DHI）更是其中的領跑者。除了自身穩健的經營策略，背後還有幾個催化因素：機構資金（包含巴菲特的波克夏）大舉進場、利率有望逐步下降，以及美國新屋供需失衡的結構性矛盾。 美國住宅房市龍頭 D.R. Horton (DHI) D.R. Horton（NYSE: DHI）是美國規模最大的住宅建商，連續20多年穩坐全美交屋量第一的位置。市占率已達14%，相當於每7間新屋就有一間是DHI蓋的。 公司成立於 1978 年，總部位於德州，業務遍及全美 30 多個州，產品線涵蓋入門級（Express Homes）、中端主流（D.R. Horton）、高階住宅（Emerald Homes）以及活躍銀髮族社區（Freedom

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同時提醒：八月底雖創高，但進入 9 月前後，市場對就業與通膨的敏感度會變強，波動加大屬常態。

【9 月提醒：週期性逆風，今年能否不一樣?】

歷史統計很殘酷——9 月通常是美股最弱的月份（長期平均報酬約 -0.7%）。但今年有兩個可能抵消季節性的因素：

1. 動能還在：指數 8 月多次創高、站在 200 日線之上，技術面不弱；
2. 政策靠近轉折：若 9 月非農與通膨延續「降溫不失速」，Fed 真的動手降息，市場會用利率下行來對沖季節性雜訊。
   因此，我們的重點不是「怕 9 月」，而是提早接受波動更大，把回檔當調整與加碼的機會。

月報結語

• 股票：保留 AI／雲／資料中心供應鏈主線，搭配金融與營建類股；高位不追價，逢回換好股。創高後的震盪屬正常，關鍵看 9 月數據落地。
• 債券：維持 7–10 年投資級債為核心，當遇利率短暫上跳，階梯式拉長久期。就業下修＋Jackson Hole 開門＝久期紅利仍在釋放。
• 風控：9 月波動往往放大，需審視自身風險承受度，預留部分資金；若非農或 CPI 再度偏弱，利率下行可能加速，是逢低補倉的機會。

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