【勝券在沃：10月投資專欄】
精準解讀市場脈動，穩健布局未來趨勢
重點摘要：
1. 經濟焦點—通膨與就業市場：通膨緩解的進展順利，目前市場關注焦點已轉向勞動市場，投資人應持續關注以掌握聯準會最新決策方向。
2. 九月 FOMC 與降息後資產配置建議：Fed 本月將基準利率調降 2 碼，且對未來三年降息的預期力度大幅提升。而根據回測，首次降息後黃金與長期公債後續表現強勢，推薦配置確定性高的債券與黃金，再輔以不確定性高的股票等資產。
3. 股市觀點：只要經濟未陷入衰退，企業就能延續成長動能，降息加速也有利股市成長，並建議第四季可以關注非七巨頭股票。此外也帶來 Amazon 與 Arista Network 的個股觀點。
【資產回顧】
9 月資產表現以中國股市及 REITS 表現最佳，分別上漲 13.5% 與 8.4%，這是受益於歐美與中國陸續進入寬鬆降息環境；標普板塊以公用事業與不動產行業表現較佳，分別上漲 11% 與 8.6%，其中公用事業受到 AI 電力需求推升業績表現，不動產則是受益於買方借貸成本下降。
【策略追蹤】
沃勝全天候投資組合
9 月沃勝全天候投資組合上漲 1.9%，年至今共上漲 16%。成分股全數上漲，其中以黃金 (GLD) 表現最為亮眼，該資產上漲 5.1%。
詳細策略說明與績效請見以下文章：
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沃勝 FTW 投資策略
9 月沃勝 FTW 投資策略上漲4.4%，超越標普 500(SPY) 的 2.1%，此策略年至今共上漲 20%。成分股以 LVS 貢獻最多，該資產上漲 29%，其次是 ORCL，上漲21%。
詳細策略說明與績效請見以下文章：
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【經濟焦點 : 通膨與就業市場】
美國降息幅度與時間是當前投資人的關注焦點，而 FED 緊盯的數據是通膨以及美國就業市場。名目通膨（藍線）從去年頂峰一路滑落已經降至 2.9%，核心通膨（黑線）降至 3.2%，雖然距離目標 2% 還有一些距離，但是從趨勢以及月增率觀察，美國通膨問題已經達到足夠的緩解，這點使美國降息的路徑愈發明確。
隨通膨任務接近完成，FED 最關注的數據轉為美國勞動力市場，失業率（灰線）目前還遠低於長期平均值，但從今年上行的幅度已經觸發薩姆法則（0.5%），且同一時間工資增長率（藍線）快速回落，市場對衰退的擔憂升溫。
如果投資人單純看數值，不論是失業率還是工資增漲都不至於令人擔心，真正的關鍵是兩者惡化的趨勢能否在第四季減緩。
【九月 FOMC 重磅會議】
美國聯準會主席 Jerome Powell 於 9/18 日宣布降息，將聯邦基準利率調降 2 碼至目標區間 4.75%~5%，正式結束持續近三年的貨幣緊縮政策。
主要考慮為目前通膨風險已經下降，而就業市場的風險提升，所以聯準會現在出手調整貨幣政策支持就業。
根據最新的點陣圖顯示，相較於今年 6 月的上次更新，聯準會官員對未來三年降息的預期力度大幅提升。與上次相比，聯準會決策者將今明兩年的利率預期分別下調了 70 個基點，後年則下調了20 個基點。以預期中位數計算，聯準會官員認為 9 月的降息後，今年內還會再降息 50 個基點，總計降息達 100 個基點。
而未來投資人應關注的焦點依然即將發布的就業和通膨數據，因為這些訊息將直接影響聯準會的政策決策。
有關九月 FOMC 會議可參考下面文章，將有更詳細的解讀：
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【首次降息後資產表現差異】
降息有利於推升資產定價，但是不同屬性的資產回報率會差很多。
固定收益資產或避險屬性資產面對降息通常會有亮眼的表現。而風險資產面對降息未必都會上漲，因為降息的背景往往隱含著經濟放緩的風險，一旦經濟落入衰退，利率下降的紅利將無法支撐早已膨脹的資產價格，因此股票類的風險資產回報率將與經濟增長息息相關。
我們回測 2000 年至今首次降息後半年的資產表現，可以看到相同的脈絡。公債或企業債這一類的固定收益資產一致上漲，具有避險屬性的黃金雖然會受到美元影響但也表現不俗，而股票則視經濟降溫的速度而定，降息有利刺激經濟，但從利率擴散到實體經濟需要時間，這是由降息是否及時而定，這也是為何今年九月 FOMC 會議決定一次降息兩碼的原因。
因此我們可以得出穩健投資者的資產組合配置方向:
1. 確定性高的資產 (債券、黃金) 作為核心
2. 搭配不確定性資產 (股票) 中仍具有成長潛力的板塊作為輔助
【降息空間寬裕，看好未來債市表現】
Fed 因應近期經濟數據開始加速降息步調，9 月份降息 2 碼，而根據 Fed Watch 利率預期，市場認為年底之前 FOMC 將再降息 2-3 碼，今年可能共降息 4-5 碼。
目前 Fed 設定的短期與長期利率目標皆調整為 2.9%，降息空間仍然寬裕。隨未來降息幅度回升，獲利把握度較高，我們仍然看好債市未來表現。
【企業成長動能延續，關注非七巨頭表現】
目前標普 500 的評價約落在一倍標準差之上，總體股票估值偏高。但以目前美國失業率及工資水準仍未顯著惡化，且 Fed 加速降息步調的情形來看，當前美國經濟進入衰退的可能性仍低。
只要經濟未陷入衰退，企業就能延續成長動能，降息加速也有利股市成長。
從去年至今年上半年，由於 AI 題材正熱，股市主要科技業七巨頭（綠線）領漲，表現持續優於大盤（灰線）。
但從第四季開始，七巨頭成長將相對前幾季放緩，非七巨頭股票（藍線）則因企業收益基期反彈，而出現補漲機會，建議關注非七巨頭股票表現。
【個股觀點】
Amazon：穩坐電商及雲端運算市場霸主地位
Amazon（股票代號：AMZN） 為全球最大的電商平台，擁有自有物流及會員制度兩大優勢，不僅讓其他電商平台無法匹敵，近年更威脅其他大型實體零售商地位；此外，Amazon 的搖錢樹：雲端運算平台 AWS，因有先發及規模優勢，市占率保持第一，未來也將隨雲端運算市場規模擴大持續成長。
我們看好 Amazon 的三大理由：
1. 北美電商霸主：Amazon 擁有自有物流及會員制兩大優勢，電商業務市佔穩固。我們看好隨 3P 業務擴大、會員定價提升、高利潤的廣告業務成長，電商業務的利潤將進一步提升，並帶來穩定現金流。
2. 雲端運算領域的先行者：AWS 業務基於雲端運算市場需求穩定成長，且公司持續投入雲端基礎建設、生成式 AI 訓練、硬體研發，以及推出整合平台，預期 AWS 將維持目前在 IaaS 及 PaaS 層的第一市佔率。
3. 多角化經營：AMZN 除了有 AWS 業務在經濟疲軟時支撐利潤收入外，也正在擴大廣告業務收入，相較其它零售同業更能分散風險。而隨物流建設完善，預期電商業務波動將趨於穩定，有助於保持利潤率及現金流的穩定。
有關 Amazon 的個股觀點可參考下面文章，將有更詳細的解讀：
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Arista Networks：乙太網路交換器重回高速運算市場，市場龍頭 Arista 有望受益
Arista （股票代號：ANET）為全球乙太網路交換器第二大廠，並在高速乙太網路交換器市場具獨特的競爭優勢，過去一年股價報酬達 +104.37% (截至2024/10/1)。
看好 Arista 的三大理由：
1. 白盒化趨勢：網路交換器軟硬體結合優勢符合市場的白盒化趨勢，因此深受 CSP 業者青睞。
2. 選用商業晶片：Arista 的交換器長期使用博通的交換晶片，優勢為更新速度快、成本低；相較之下，自行研發交換晶片的 Cisco 在最新交換晶片上已落後兩年。
3. 乙太網路交換器技術提升且市場擴大：資料中心市場擴大，且乙太網路交換器在高速傳輸技術上逐漸追上競爭者，有望提升其在資料中心的市占率。高速乙太網路交換器市佔第一的 Arista 有望受益。
有關 Arista Networks 的個股觀點可參考下面文章，將有更詳細的解讀：
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